中華石化網(wǎng)訊 靠服裝起家的雅戈?duì)柖麻L李如成，做了幾年房地產(chǎn)之后，開始把目光投向中國的天然氣業(yè)務(wù)。

繼去年從上市公司賬上拿出30億元參與中石油的西氣東輸三線管道工程之后，今年，作為民營資本的李如成，再次通過旗下的國聯(lián)基金參與到西氣東輸?shù)亩€管道工程。參與其中的民營資本還有陳東升的泰康資產(chǎn)管理公司。

6月15日，中石油披露了一份對外投資公告，稱公司將以西部管道的200億元凈資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合民營資本泰康資產(chǎn)以及國聯(lián)基金，以5∶3∶2的出資比例組建中石油管道聯(lián)合有限公司（簡稱合資公司）。

這份公告引發(fā)了很多投資者的不解，如果說去年底中石油第一次引入民營資本的目的在于籌集西氣東輸三線管道工程的建設(shè)資金，那么此次中石油為什么要拿出已經(jīng)完工的西氣東輸二線工程等管道資產(chǎn)，與民營資本分享呢？對此，一些投資者提出質(zhì)疑，中石油此舉與其說是對外投資，還不如說是在抵押融資。

中石油再引民資

按照中石油在公告當(dāng)中的解釋，此次公司拿出的西部管道資產(chǎn)是指中石油下屬西部管道分公司管理的除西氣東輸三線外的全部資產(chǎn)（不包括銷售公司業(yè)務(wù)及資產(chǎn)），以及在管道項(xiàng)目經(jīng)理部核算的、已建成的西氣東輸二線部分資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債。

很顯然，在去年底剛剛開始啟動(dòng)的西氣東輸三線管道工程并不在此次的資產(chǎn)包之內(nèi)。

根據(jù)中石油2012年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年啟動(dòng)的西氣東輸三線工程的資產(chǎn)主要是在中石油西北聯(lián)合管道有限責(zé)任公司（簡稱西北管道）賬上，未來，西氣東輸三線工程的建設(shè)和后期運(yùn)營都將由西北管道負(fù)責(zé)。

據(jù)了解，西北管道的注冊資本為625億元，其中中石油出資325億元，占股52%；剩余寶鋼集團(tuán)、全國社保基金和國聯(lián)基金分別出資100億元，3家分別享有16%的股權(quán)。

由于在去年底三線工程剛剛開工，因此，截止到2012年末，西北管道賬面上的資產(chǎn)仍為4家股東第一批出資的375億元。

5月23日，中石油董事長兼總裁周吉平在股東大會(huì)上曾經(jīng)表示，對于民營資本進(jìn)入油氣領(lǐng)域表示歡迎，將積極開展與民營資本的合作，貫徹新36條。

如果說去年為西氣東輸三線工程籌集資金是第一次引入民營資本參與國家重點(diǎn)能源管道建設(shè)的話，那么，此次組建合資公司將是中石油第二次引入民營資本。對此，中石油方面認(rèn)為，此次合資可滿足本公司建設(shè)發(fā)展資金需求，有效控制投資規(guī)模，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，也有利于引進(jìn)外部的管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)本公司可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。

按照計(jì)劃，此次中石油即將組建的合資公司注冊資本為400億元，其中中石油以西部管道資產(chǎn)的凈資產(chǎn)作價(jià)200億元入股，占股50%；泰康資產(chǎn)出資360億元，其中120億元認(rèn)繳合資公司的注冊資本，占股30%；而國聯(lián)基金出資240億元，其中80億元認(rèn)繳合資公司的注冊資本，占股20%。

顯然，此次組建合資公司，泰康資產(chǎn)和國聯(lián)基金拿出的是600億元真金白銀，而中石油則拿出的是西部管道既有實(shí)物資產(chǎn)，而其中的西氣東輸二線主體管道工程早在去年底已經(jīng)完工。

不過，中石油在此次公告當(dāng)中并未披露西部管道的相關(guān)資產(chǎn)評估細(xì)節(jié)以及相關(guān)盈利狀況等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，僅表示此次評估是由北京中企華資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司以2012年9月30日為基準(zhǔn)日進(jìn)行評估，凈資產(chǎn)評估值為200億元。

對于公告當(dāng)中為何沒有披露西部管道的詳細(xì)評估數(shù)據(jù)，中石油董秘辦方面并未給出解釋。

存霸王條款

根據(jù)此前中石油對外披露的數(shù)據(jù)顯示，西氣東輸二線管道工程總投資預(yù)算在1422億元左右，截止到2012年底，工程投入占總預(yù)算的比例為70%。

而此前中石油在西氣東輸管道建設(shè)上，資金來源除了自籌之外，主要是銀行貸款等間接融資渠道，而由此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率升高以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。

相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)得尤為明顯：中石油最近幾年來的資產(chǎn)負(fù)債率不斷增加，已經(jīng)從2007年上市時(shí)的28.07%增長到去年的45.56%，財(cái)務(wù)費(fèi)用也已經(jīng)從2007年的28.69億元增長到2012年的168.24億元。

因此，早在去年4月份開始啟動(dòng)西氣東輸三線工程的時(shí)候，中石油就計(jì)劃采取出讓股權(quán)等直接融資模式，當(dāng)時(shí)，中石油除了寶鋼集團(tuán)和社保基金之外，還有意引入全國工商聯(lián)下屬的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資產(chǎn)業(yè)基金以及工商銀行的私人理財(cái)賬戶。

不過后來等到年底出資時(shí)，這兩只基金紛紛退出，而最終認(rèn)繳出資的則是來自于寧波雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的實(shí)際控制人李如成，其通過間接控股的國聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資基金管理（北京）有限公司（國聯(lián)投資）籌集了國聯(lián)基金，根據(jù)工商資料顯示，這只產(chǎn)業(yè)基金的法定代表人為溫青山，溫則為中石油集團(tuán)的副總會(huì)計(jì)師兼財(cái)務(wù)資產(chǎn)部主任。

按照雅戈?duì)柸ツ暝诠娈?dāng)中披露，國聯(lián)基金去年的認(rèn)購規(guī)模為100.1億元，雅戈?duì)栒J(rèn)繳其中的30億元。

而對于今年李如成通過旗下國聯(lián)基金再次募集資金240億元，參與中石油組建西氣東輸管道業(yè)務(wù)的合資公司，雅戈?duì)柗矫娌⑽磁断嚓P(guān)投資信息，公司方面在接受記者采訪時(shí)也表示，對于類似大規(guī)模的投資必須是提前經(jīng)董事會(huì)通過的，而公司并沒有召開相關(guān)董事會(huì)。

由于國聯(lián)基金的執(zhí)行合伙人為國聯(lián)投資，而其背后則是李如成一人負(fù)責(zé)，因此，目前尚不清楚此次募集的240億元資金的來源。

值得注意的是，盡管此次合資公司將拿出5個(gè)董事會(huì)席位分別給泰康資產(chǎn)和國聯(lián)基金，但是中石油給合資公司設(shè)定了諸多前置條件。首先，泰康資產(chǎn)和國聯(lián)基金在10年內(nèi)不得退出合資公司；其次，10年期滿后兩名股東只能將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中石油或者其認(rèn)可的第三方；更重要的是，如果屆時(shí)中石油要提出收購兩家的全部股權(quán)，那么泰康資產(chǎn)和國聯(lián)基金必須無條件接受。

而也正是由于這一條款，才被投資者詬病為中石油此次組建合資公司的真實(shí)目的在于融資，“民營資本只不過是借錢給中石油。”

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