化工板塊與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，上半年國(guó)內(nèi)化工行業(yè)增速有所回落，但與此同時(shí)行業(yè)仍然存在一定的投資性機(jī)會(huì)。從近期的市場(chǎng)供求關(guān)系分析，硫酸鉀、丁二烯、鈦白粉和滌綸工業(yè)絲四類產(chǎn)品“升”字當(dāng)頭，有望成為三季度的明星產(chǎn)品。

硫酸鉀 加工企業(yè)開(kāi)工不足

硫酸鉀產(chǎn)品分為資源型和加工型。由于加工型企業(yè)生產(chǎn)成本相對(duì)較高，且副產(chǎn)鹽酸滯銷及其環(huán)保問(wèn)題嚴(yán)重制約該類企業(yè)生產(chǎn)，導(dǎo)致近年來(lái)加工型企業(yè)開(kāi)工率不足五成，遠(yuǎn)低于資源型企業(yè)。

在市場(chǎng)方面，2013年我國(guó)曼海姆法硫酸鉀的總產(chǎn)能由2012年的200多萬(wàn)噸下降至110萬(wàn)噸。而2012年我國(guó)硫酸鉀消費(fèi)量為286.5萬(wàn)噸，相對(duì)于2013年的240萬(wàn)噸有效產(chǎn)能，供需缺口明顯。

國(guó)泰君安證券研究員陸建巍預(yù)計(jì)，2014年我國(guó)對(duì)國(guó)產(chǎn)硫酸鉀的需求約為300萬(wàn)噸，而產(chǎn)能僅為313萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2014年下半年，曼海姆法硫酸鉀新增產(chǎn)能為29萬(wàn)噸/年，羅布泊鉀肥新增的30萬(wàn)噸/年硫酸鉀在2015年才能有產(chǎn)品供應(yīng)。因此，2014年下半年硫酸鉀行業(yè)的名義開(kāi)工率能夠維持在88%以上的水平。同時(shí)，下半年是煙草肥招標(biāo)的旺季，目前四川等地區(qū)的招標(biāo)工作已經(jīng)啟動(dòng)，綜合上述因素，行業(yè)供應(yīng)緊張的格局有望持續(xù)。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，在硫酸鉀供需極為緊張的第二季度，曼海姆法硫酸鉀的開(kāi)工率僅僅達(dá)到70%。假設(shè)曼海姆法硫酸鉀開(kāi)工率維持在上半年70%的高點(diǎn)，2014年底國(guó)內(nèi)曼海姆法硫酸鉀的產(chǎn)能為212萬(wàn)噸，產(chǎn)出量為148萬(wàn)噸，加上羅鉀的170萬(wàn)噸產(chǎn)量(考慮到羅鉀的新產(chǎn)能)，我國(guó)硫酸鉀的最大供應(yīng)能力為318萬(wàn)噸，僅略高于2014年300萬(wàn)噸的國(guó)產(chǎn)需求量。

硫酸鉀行業(yè)的景氣度偏緊有望帶動(dòng)冠農(nóng)股份和青島堿業(yè)業(yè)績(jī)的盈升，因?yàn)楣谵r(nóng)股份擁有羅布泊鉀肥20.3%股權(quán)，青島堿業(yè)擁有8萬(wàn)噸/年曼海姆法硫酸鉀，且配套氯化鈣消耗副產(chǎn)物鹽酸。

丁二烯 美歐價(jià)差日漸加大

上半年，丁二烯表現(xiàn)平平，但受供應(yīng)面及成本等利好因素影響，近期丁二烯市場(chǎng)逐漸回暖。目前，丁二烯漲至11000元/噸， 比過(guò)去一個(gè)月漲幅超過(guò)13%。

近期鎮(zhèn)海煉化、茂名石化丁二烯裝置停產(chǎn)，臺(tái)灣中油的6萬(wàn)噸/年丁二烯裝置意外停產(chǎn)，加之高雄的8萬(wàn)噸/年裝置延長(zhǎng)檢修時(shí)間，導(dǎo)致市場(chǎng)供給偏緊。雖然受橡膠價(jià)格的壓制，但丁二烯市場(chǎng)緊張程度較高，華東地區(qū)甚至一度缺貨，市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)牢牢掌握在供給方。

國(guó)際方面，由于美國(guó)的頁(yè)巖氣革命使其國(guó)內(nèi)烯烴裝置原料輕質(zhì)化，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)不足。而今年2月以來(lái)，美國(guó)與歐洲的丁二烯價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，歐洲生產(chǎn)的丁二烯向美國(guó)出口可以取得盈利。在此情況下，海通證券認(rèn)為，過(guò)去由歐洲市場(chǎng)流向亞洲的丁二烯貨源有望轉(zhuǎn)向美洲。

東方證券分析師趙辰表示，我國(guó)周邊市場(chǎng)的丁二烯價(jià)格近期都明顯上漲，目前國(guó)內(nèi)還有接近10%的消費(fèi)量依賴進(jìn)口，由于外盤(pán)價(jià)格更高，進(jìn)口貨源減少，將有望拉高我國(guó)整體價(jià)格水平，行業(yè)可能進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)的漲價(jià)周期。

海通證券研究員鄧勇表示，齊翔騰達(dá)擁有15萬(wàn)噸丁二烯產(chǎn)能以及5萬(wàn)噸順丁橡膠產(chǎn)能。由于前期丁二烯市場(chǎng)價(jià)格較低，公司丁二烯開(kāi)工率較低。目前丁二烯價(jià)格上漲至1.1萬(wàn)元/噸左右，但距離公司成本線還有一定距離。如果丁二烯價(jià)格繼續(xù)上漲，公司15萬(wàn)噸丁二烯產(chǎn)能可能完全投放，屆時(shí)公司業(yè)績(jī)彈性將極大。根據(jù)測(cè)算，靜態(tài)情況下，如果公司丁二烯滿產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)盈利，丁二烯價(jià)格每噸上漲1000元，公司每股收益將增加0.19元。此外，二級(jí)市場(chǎng)上華錦股份、天利高新、傳化股份等相關(guān)上市公司也可持續(xù)關(guān)注。

鈦白粉 周期性底部已現(xiàn)

截至2013年，世界前6名鈦白粉生產(chǎn)商產(chǎn)能總計(jì)399.7萬(wàn)噸，占除中國(guó)以外，全球總產(chǎn)能455萬(wàn)噸的87.8%。除中國(guó)外，全球只有18個(gè)生產(chǎn)商，行業(yè)呈現(xiàn)壟斷格局。目前，全球鈦白粉產(chǎn)能增長(zhǎng)主要集中在中國(guó)。隨著中國(guó)鈦白粉產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，出口數(shù)量也逐漸增大，而國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)將直接影響國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)的發(fā)展。

鈦白粉需求與一個(gè)國(guó)家或地區(qū)GDP的增長(zhǎng)密切相關(guān)，且隨經(jīng)濟(jì)的變化呈現(xiàn)出明顯的周期性。2013年我國(guó)鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)約為63家，總產(chǎn)能接近290萬(wàn)噸，總產(chǎn)量達(dá)215.5萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量172.5萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在5萬(wàn)噸以上的有23家，總產(chǎn)能202.5萬(wàn)噸，其他40家企業(yè)產(chǎn)能均在5萬(wàn)噸以下，均屬于潛在無(wú)效產(chǎn)能，因此產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題并沒(méi)有表面看起來(lái)嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能的增長(zhǎng)刺激了鈦白粉行業(yè)由進(jìn)口替代向出口外銷轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變使得我國(guó)鈦白粉行業(yè)受內(nèi)需和外需的雙重影響。

目前，行業(yè)周期性底部已現(xiàn)，內(nèi)、外需共振有望帶動(dòng)行業(yè)出現(xiàn)新增長(zhǎng)。商品房銷售面積是鈦白粉行業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)，2013年我國(guó)地產(chǎn)銷售回暖，全年增長(zhǎng)17.3%。雖然2014年地產(chǎn)周期性調(diào)整，銷售降溫，但鈦白粉市場(chǎng)相對(duì)于商品房銷售有一定的滯后期，因此，2014年有望成為國(guó)內(nèi)鈦白粉需求回暖的一年。

外需方面，今年1～5月，我國(guó)鈦白粉出口量同比增長(zhǎng)57.4%。美國(guó)是僅次于中國(guó)的鈦白粉生產(chǎn)銷售大國(guó)，也是我國(guó)第一大出口國(guó)。2013年美國(guó)新建房屋銷售數(shù)量比上年增長(zhǎng)16.58%，且2014年仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇，其國(guó)內(nèi)鈦白粉進(jìn)口增加，另外美國(guó)鈦白粉產(chǎn)能收縮，產(chǎn)量減少，也在一定程度上增加了鈦白粉的進(jìn)口。

由于二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)已相繼提價(jià)，鈦白粉行業(yè)拐點(diǎn)初現(xiàn)，因此佰利聯(lián)、安納達(dá)、金浦鈦業(yè)、中核鈦白等值得關(guān)注。

滌綸工業(yè)絲 下游應(yīng)用逐漸拓寬

從成本角度分析，在PX庫(kù)存較低的情況下，下游PTA產(chǎn)量依然增長(zhǎng)，使亞洲地區(qū)PX供應(yīng)偏緊。另外，受益于強(qiáng)勢(shì)的原油價(jià)格，當(dāng)前有限的供給量以及低位的PX庫(kù)存和開(kāi)工率，PX價(jià)格維持高位對(duì)PTA價(jià)格夠成支撐。近期，國(guó)內(nèi)PTA逸盛石化、恒力石化、翔鷺石化等巨頭開(kāi)始聯(lián)合提價(jià)。受此影響，滌綸工業(yè)絲成本端短期壓力加大，但整體而言滌綸工業(yè)絲的價(jià)差水平仍然好于去年同期的水平。

其次，滌綸工業(yè)絲行業(yè)全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，下游使用領(lǐng)域擴(kuò)大，需求良性增長(zhǎng)。近幾年全球滌綸工業(yè)絲行業(yè)發(fā)生了產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，PF公司在美國(guó)的7.1萬(wàn)噸產(chǎn)能關(guān)停，國(guó)內(nèi)滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能有所增加，但今年和明年行業(yè)產(chǎn)能投放增速低于10%。從下游使用領(lǐng)域來(lái)看，由于綜合性價(jià)比突出，滌綸工業(yè)絲開(kāi)始替代一些纖維，比如過(guò)去消防帶使用的是丙綸，現(xiàn)在開(kāi)始使用滌綸工業(yè)絲，未來(lái)滌綸工業(yè)絲行業(yè)需求增速仍然將會(huì)在10%以上。

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年5月，我國(guó)滌綸工業(yè)絲當(dāng)月出口量達(dá)到3.24萬(wàn)噸，再次創(chuàng)下歷史新高。從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前5個(gè)月，滌綸工業(yè)絲累計(jì)出口量15.01萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 29.10%，增速持續(xù)放大。

民族證券研究員黃景文首推尤夫股份，其次推薦海利得。尤夫股份彈性大，在行業(yè)回暖、向上的周期中業(yè)績(jī)將會(huì)最容易受益;海利得歷史業(yè)績(jī)良好，估值水平低，可以作為穩(wěn)健投資者的最優(yōu)選擇。受尤夫股份年產(chǎn)20萬(wàn)噸差別化滌綸工業(yè)絲項(xiàng)目的一期項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)該公司2013～2015年每股收益為0.40元、0.55元、0.68元;而同期海利得的每股收益為0.32元、0.44元和0.51元。