4月27日，國家統計局發布數據顯示，2017年1~3月份，全國規模以上工業企業實現利潤(以下簡稱工企利潤)總額17043億元，同比增長28.3%，增速比1~2月份回落3.2個百分點。但與2016年全年8.5%的增速相比，2017年一季度工業企業利潤增速恢復明顯。

從行業來看，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤增長3.6倍，有色金屬冶煉和壓延加工業利潤增長93.8%，石油加工、煉焦和核燃料加工業利潤增長67.1%，上述行業是工企利潤增速最快的三個行業。

然而，進入3月后，煤炭、石油和鋼鐵等相關行業盈利放緩。3月份出現的鋼材價格下降也將影響接下來行業的利潤水平。

華融證券首席經濟學家伍戈對《每日經濟新聞》記者分析：“上游行業利潤增速快于下游，受價格上漲的影響明顯。隨著價格回落，工企利潤增速也將表現出高位回落的局面。”

●上游利潤增幅高于中下游

1~3月份，在41個工業大類行業中，38個行業利潤總額同比增加，1個持平，2個減少。其中在3月份單月，工業企業主營業務收入利潤率為6.47%，同比提高0.49個百分點。3月末，規模以上工業企業應收賬款平均回收期為38.6天，同比減少1.1天，延續了上月起同比下降的趨勢。

在利潤同比增加的行業中，一季度上游原材料行業利潤增長明顯。統計局數據，在去年同期，煤炭開采和洗選業虧損6.5億元，今年一季度則實現利潤總額708.7億元;石油和天然氣開采業去年同期虧損284億元，今年一季度則實現利潤總額188.4億元;黑色金屬礦采選業利潤總額同比增速也達到88.2%.

伍戈告訴《每日經濟新聞》記者：“今年以來工業企業利潤增速出現大幅反彈，主要也是由于上游行業扭虧為盈、利潤大幅增長。目前上游利潤的異常高企與下游的相對疲弱形成了強烈的反差。”

與上游原材料聯系緊密的石油加工、煉焦和核燃料加工業利潤增長67.1%，化學原料和化學制品制造業增長50.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長3.6倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長93.8%.

但是與煤炭、石油和鋼鐵等行業利潤高增速相比，中下游行業的利潤增速相對較低。例如，一季度鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業利潤總額同比增速1.2%，電氣機械和器材制造業利潤同比增長4.7%，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤同比增長6.9%.

伍戈向《每日經濟新聞》記者分析，上中下游行業利潤表現出現較大分化，深層次原因在于不同時期宏觀經濟中的供給沖擊與需求拉動之間存在強弱差異。在成本沖擊特征相對明顯的時期，往往會出現上游利潤強、下游利潤弱的局面;但在需求拉動特征相對明顯的時期，上下游利潤增速則一般會同步提升。

●工企利潤增速恐震蕩下行

今年1~3月，工業生產者出廠價格(PPI)同比漲幅分別是6.9%、7.8%和7.6%.伍戈認為，上游行業利潤的高企往往伴隨著PPI的高漲，主要受益于“三黑一色”等大宗商品價格的上漲。

“從歷史上看，具有明顯成本沖擊特征的情形并不多見。自2000年以來，我國具有這種特征的典型時期僅有2004年2月到2005年8月，以及2016上半年至今。上述兩個階段在大宗商品價格高企以及成本攀升的同時，需求面表現卻相對較弱。”伍戈對《每日經濟新聞》記者表示。

國家統計局稱，初步測算，3月份，因工業生產者出廠價格上漲7.6%，企業主營業務收入增加約7513億元;因工業生產者購進價格上漲10%，企業主營業務成本增加約6397億元。

3月以來，PPI出現見頂回落的跡象。而且此前支撐工企利潤上漲的鋼鐵行業也出現價格下跌。中國鋼鐵工業協會稱，鋼材價格綜合指數4月21日跌至92.23點，比3月3日的高點下跌了14.5%;3月下旬以來，基本所有品種的價格指數均出現了下降，并且板材的價格指數跌幅高于長材的跌幅。

華泰證券首席宏觀研究員李超分析，從目前的情況看，隨著PPI緩慢下行，上游企業盈利增速將隨之放緩，中游也出現了原材料價格上漲快于產品價格的情況，而下游需求走弱的可能性較大。綜合來看，工業企業利潤增速將出現緩慢下行。

工企利潤增速高位回落在上游企業中已經開始顯現出來。國家統計局數據顯示，3月份，受價格變動、去年同期利潤基數上升等影響，煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、石油加工煉焦和核燃料加工業、化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉和壓延加工業等5個行業合計新增利潤752億元，比1~2月份少增950億元，影響全部規模以上工業企業利潤增速回落8.5個百分點。

另外，國家統計局表示，購進價格上漲過快，對實體企業降低原材料成本壓力增大。此外，財務費用由持續下降轉為增長，表明降息對降成本的作用可能有所減弱。

伍戈表示，在需求沒有大幅好轉的情況下，一季度工業企業利潤增速很可能正處在今年的高點，未來總體上有可能處于震蕩甚至是下行的態勢。