在整個(gè)9月份里面，國(guó)際原油價(jià)格整體呈現(xiàn)出沖高回落態(tài)勢(shì)，加拿大輸送到美國(guó)伊利諾伊州的部分油管斷裂引發(fā)了短期供應(yīng)中斷的預(yù)期，從而促使油價(jià)出現(xiàn)了大幅拉升的局面。然而，隨著油管的快速修復(fù)，油價(jià)也出現(xiàn)了明顯的下跌行情，一度跌穿了75美元關(guān)口。不過(guò)，近期在美元走軟的帶動(dòng)下，油價(jià)重新回升至75美元的上方，但是整體走勢(shì)并不強(qiáng)勁。筆者認(rèn)為，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、原油及油品庫(kù)存高企和OPEC剩余產(chǎn)能的共同壓制下，后期油價(jià)的上行空間將受到極大的限制。

　　回顧過(guò)去的兩三個(gè)月，我們不難發(fā)現(xiàn)，大宗商品中基本金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)了大幅上漲的局面，唯獨(dú)原油始終難以擺脫振蕩區(qū)間，而之所以出現(xiàn)這樣的情況是由其自身的基本面決定的，首當(dāng)其沖的就是全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于原油消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期的弱化。9月21號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在議息會(huì)議后發(fā)表聲明稱(chēng)，依然維持該國(guó)基準(zhǔn)利率在0至0.25％的區(qū)間不變，將繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景和金融市場(chǎng)發(fā)展，并準(zhǔn)備在必要時(shí)提供進(jìn)一步的寬松政策以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)之所以做出這樣的決定是基于一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得出的結(jié)論，也就是說(shuō)金融危機(jī)之后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在逐步放緩，失業(yè)率的高企是阻礙經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的主要原因，并且，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率在未來(lái)的兩三年內(nèi)都將維持高位。近期的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了這樣的事實(shí)：美國(guó)商務(wù)部9月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)季節(jié)性因素調(diào)整后，美國(guó)8月耐用品訂單月率下降1.3％，至1911.7億美元，創(chuàng)2009年8月以來(lái)的最大跌幅。同時(shí)，由于稅收優(yōu)惠政策的到期，美國(guó)8月新屋銷(xiāo)售年化數(shù)量?jī)H有28.8萬(wàn)套，低于此前預(yù)期的30萬(wàn)套水平。9月28日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)諮商會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為48.5，為2月來(lái)最低且低于50的分界線。并且，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月30日的美國(guó)國(guó)內(nèi)GDP終值以及10月1日的制造業(yè)指數(shù)都將不容樂(lè)觀。通過(guò)以上的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，我們不難發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂(yōu)是事出有因的，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)放緩已成事實(shí)。除去美國(guó)之外，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家對(duì)原油消費(fèi)的增長(zhǎng)作用不可忽視。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，發(fā)展中國(guó)家對(duì)于原油消費(fèi)增長(zhǎng)的比重超過(guò)了60％，單單中國(guó)就占到了全球原油需求新增的30％份額，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性放緩也將進(jìn)一步削弱其對(duì)于原油的消費(fèi)。整體上來(lái)看，全球原油消費(fèi)的增長(zhǎng)幅度和速度都在減緩，這也是油價(jià)難以大幅走高的根本性原因。

　　在需求放緩的情況下，包括美國(guó)在內(nèi)的OECD國(guó)家的原油及油品庫(kù)存正在不斷攀升。根據(jù)EIA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年二季度末，OECD國(guó)家原油商業(yè)庫(kù)存為27.5億桶，相當(dāng)于此前61天的消費(fèi)量，這一數(shù)字較過(guò)去5年同期的平均水平高出9500萬(wàn)桶。另外，就美國(guó)而言，隨著夏季汽油消費(fèi)旺季的結(jié)束，美國(guó)的一些煉廠開(kāi)始進(jìn)行設(shè)備檢修，并為冬季的取暖油消費(fèi)旺季做準(zhǔn)備，在這樣的情況下，煉廠對(duì)于原油的消費(fèi)出現(xiàn)一定的下滑，同時(shí)，汽油、柴油、取暖油的庫(kù)存也在大幅增加，進(jìn)而導(dǎo)致美國(guó)的商業(yè)原油及油品的庫(kù)存仍在不斷攀升并刷新歷史新高，目前整體庫(kù)存超過(guò)了11.3億桶。在整體庫(kù)存保持高位的情況下，供應(yīng)上的過(guò)剩產(chǎn)能也是壓制未來(lái)油價(jià)上行的重要因素。在金融危機(jī)發(fā)生之際，全球原油價(jià)格從歷史新高近150美元下跌至30美元附近，如果不是以O(shè)PEC為首的生產(chǎn)國(guó)大幅減產(chǎn)，那么油價(jià)將很難快速回升至目前的70-80美元的區(qū)間，可以說(shuō)，OPEC的減產(chǎn)舉措功不可沒(méi)。然而，在此前油價(jià)不斷上漲的情況下，OPEC國(guó)家的減產(chǎn)履約率在不斷下滑，同時(shí)，以俄羅斯為首的非歐佩克國(guó)家的原油供應(yīng)量持續(xù)增加，產(chǎn)量更是創(chuàng)出了歷史新高，這表明目前油價(jià)對(duì)于這些生產(chǎn)國(guó)來(lái)說(shuō)仍有利可圖。更為重要的是，從EIA 9月份的短期能源展望報(bào)告來(lái)看，今年OPEC的日均剩余產(chǎn)能將保持在500萬(wàn)桶，相比較而言，2008年和2009年，這一數(shù)值分別為150萬(wàn)桶和430萬(wàn)桶，并且，目前OPEC的日均原油供應(yīng)量仍低于2004-2008年的5年均值。因此，從供應(yīng)端來(lái)看，高庫(kù)存以及石油生產(chǎn)國(guó)剩余產(chǎn)能的高企也是阻礙油價(jià)的一個(gè)重要因素。

　　綜合以上供需基本面分析，筆者還是傾向于目前全球原油市場(chǎng)供需失衡的事實(shí)。也就是說(shuō)，原油價(jià)格將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)受到該因素的壓制，油價(jià)的上行壓力將逐步增大，如果未來(lái)冬季取暖油的消費(fèi)不盡如人意的話，那么原油跌穿70美元并向65美元靠近的可能性較大。不過(guò)，目前對(duì)于油價(jià)也并不都是利空因素，近期美元的破位下行為油價(jià)提供了較大的支撐，特別是9月21日美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議之后，美元指數(shù)一舉跌穿前期的低點(diǎn)支撐，并展開(kāi)了逐步下探的行情，美元指數(shù)現(xiàn)已成為支撐油價(jià)保持高位的一個(gè)重要利多因素。因此，總體上來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)原油的整體走勢(shì)還是難以擺脫區(qū)間壓制，而在目前期價(jià)接近前期區(qū)間上沿的情況下，進(jìn)一步上漲的空間將較為有限。