商品市場寒氣逼人，24日延續23日的普跌行情，代表國內商品整體走勢的文華商品指數盤中創下去年9月以來的新低173.95。其中，豆油、棕櫚油、菜籽油期貨跌幅超過2%，領跌商品市場，小麥、玉米、早秈稻、豆油、豆粕、甲醇、白糖等創下近期回調行情的新低。系統性風險之下，商品后市仍將處于尋底行情中。
　　原油引領油脂等商品走低
　　24日國內商品期貨市場一大關注點是豆油、棕櫚油和菜籽油期貨領跌。除了宏觀基本面較差的因素外，國際原油開始顯著回調是一大誘因。雖然紐約原油前期一度抗跌，這與中東等地緣政治緊張、美國經濟數據好于預期等因素有關，此外，有關機構對于原油需求的樂觀預期、資金的炒作與避險也密切相關。不過，相對紐約原油而言，布倫特原油期貨已經先行回調，短期頭部特征明顯。日前美國三季度GDP增速低于預期、初請失業金人數也低于預期，給前期過于樂觀的市場潑了盆涼水。紐約原油繼布倫特原油之后開始明顯回調，短期紐約原油在95美元附近有一定的支撐，但是隨著歐元走弱、美元繼續走強，紐約原油將在不久之后跌破95美元乃至90美元大關。國際棕櫚油和豆油近期開始大跌，也傳導至國內，并推動國內三大油脂期貨大跌。
　　宏觀環境依然偏空
　　匯豐銀行23日發布11月中國制造業采購經理人指數(PMI)，初值為48，低于上月終值51.0。這一數據不僅跌破50的"榮枯線"，更創下32個月以來最低，這是23日開始的國內商品普跌行情主要誘因。22日世界銀行預測，中國今年的GDP增速為9.1%，明年下滑至8.4%；今年的CPI增速將為5.3%，明年將下滑至4.5%。離開了中國這駕最大商品消費國馬車的大力支持，商品市場大漲或大幅反彈幾乎不可能，在中國經濟軟著陸的背景下，商品市場仍將以偏弱調整為主。
　　由于官方對于通脹仍保持警覺，貨幣寬松遲遲沒有推出，商品市場頗感失望，多頭反彈有氣無力，只有選擇再度繼續下調。與此同時，國內房地產泡沫破裂或將難免，這不僅使相關的鋼材、焦炭、有色金屬和PVC等品種期價下跌壓力增大，財富縮水效應還會擠壓其他商品期貨走低。而國內今年糧食豐產，也是導致小麥、玉米、早秈稻期貨領跌國內商品的重要因素。
　　國際方面，一直困擾商品市場的歐債危機再度惡化，加大了商品下跌的壓力。23日德國基準國債"災難性"的拍賣結果，引發債務危機甚至將威脅德國的擔憂。與此同時，評級機構煽風點火更加劇商品市場恐慌。標普23日警告稱，如果歐元區主權債券收益率持續上升、銀行繼續壓縮資產負債表，歐元區明年進入衰退的風險將非常大。惠譽同日表示，如果歐債危機進一步加劇，法國的AAA主權信用評級將面臨下調風險。特別是因德法在發行歐元區共同債券和其他問題上分歧嚴重，而離開德國的支持歐債危機解決無從談起。從這個意義上說，歐債危機到明年都將打壓商品價格，商品期貨中長期將繼續偏弱運行。
　　多空交織空方占優
　　雖然近期商品市場也不乏利好，比如美國經濟數據好于預期、國內定向寬松預期強烈以及政府穩定經濟增長的信號愈加明顯。但在全球主要經濟體增速放緩而歐元區經濟衰退風險加劇的背景下，下游消費不足將極大地牽制多頭反彈空間和動能。
　　例如，近日國內有關PTA多家主流生產廠家準備減產保價，但其實際效果很難達到預期，因為PTA下游化纖和紡織服裝需求清淡，價格同盟策略很難奏效，24日PTA期貨補跌就是一個明顯的信號。又比如，目前全國生豬出欄價格已經連降兩個月。23日，全國生豬出欄價繼續小幅下滑至16.28元/公斤新低，較9月高點下跌超過3元/公斤。雖然傳導至豬肉價格還有一個滯后期，但是生豬價格走弱無疑會加大豬飼料玉米、小麥、豆粕價格的下行壓力，這在近期的玉米、小麥和豆粕期貨價格中已經充分顯示。我們認為，至少在今年四季度和明年上半年，商品市場仍將以震蕩下行為主基調。

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