未來(lái)10年海油石油行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)：全球近十年發(fā)現(xiàn)的大型油氣田中，海洋油氣田占60%以上，300米以上的深水海域有2000億桶未探明油氣儲(chǔ)量，由于陸上儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)已經(jīng)很困難了，我們認(rèn)為未來(lái)海油石油開(kāi)采的投資會(huì)比較快的增長(zhǎng)，行業(yè)趨勢(shì)在未來(lái)10年內(nèi)快速增長(zhǎng)。

　　中國(guó)的海洋石油資源量占23%，探明率只有12.1%，南海區(qū)域儲(chǔ)量大，相當(dāng)于1個(gè)波斯灣，只是由于技術(shù)的原因一直沒(méi)有開(kāi)發(fā)，“十二五”規(guī)劃海上開(kāi)發(fā)投資從“十一五”的1200億增加到2500億。計(jì)劃2020年前，在深水投資2000億，2015年南海深水區(qū)總產(chǎn)量2500萬(wàn)噸油當(dāng)量，2020年5000萬(wàn)噸油當(dāng)量，相當(dāng)于1個(gè)大慶油田。同時(shí)完成八大關(guān)鍵技術(shù)，建造八項(xiàng)重大裝備。這些給國(guó)內(nèi)油田服務(wù)、設(shè)備行業(yè)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，主要標(biāo)的有中海油服(16.19,-0.10,-0.61%)、海油工程(7.29,-0.02,-0.27%)、杰瑞、海默科技(29.660,-0.89,-2.91%)等。

　　周期性分析：油服行業(yè)的周期性比較明顯，我們以鉆井平臺(tái)費(fèi)率為例討論周期性：大趨勢(shì)上費(fèi)率和油價(jià)一致，有幾個(gè)原因，油價(jià)上漲以后，原材料、燃料價(jià)格上漲，所以平臺(tái)運(yùn)行的成本本身也增加，成本推動(dòng)；另外油價(jià)上漲后帶來(lái)油田開(kāi)采資本支出增加，帶動(dòng)行業(yè)需求所以費(fèi)率增加，這個(gè)在05年以后比較明顯。但費(fèi)率的變化是滯后于油價(jià)的，這也有2個(gè)原因，第1是油價(jià)到石油公司資本開(kāi)支變化相對(duì)油價(jià)有一個(gè)滯后，同時(shí)合同本身一般也是長(zhǎng)期合同(1-3年)也有滯后，第2個(gè)是除了油價(jià)還有平臺(tái)供給的問(wèn)題，平臺(tái)新增供給變化也影響費(fèi)率，供給的變動(dòng)和油價(jià)也是不一樣的。周期性影響了行業(yè)的投資選時(shí)。

　　中海油服：淺水貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的安全邊際，深水貢獻(xiàn)估值和成長(zhǎng)性。06年以來(lái)中海油在淺水還有56個(gè)探明未開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，未來(lái)中海油服在淺水還有很多工作量，貢獻(xiàn)了業(yè)績(jī)的安全邊際，同時(shí)11年開(kāi)始深水能力形成后公司進(jìn)入新的一輪加速增長(zhǎng)周期，提升公司的成長(zhǎng)性和估值。我們預(yù)計(jì)在11年1、2季度國(guó)際市場(chǎng)費(fèi)率上漲，公司利潤(rùn)率12年起增加。

　　我們給予中海油服“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)10-12年EPS分別為0.85、1.05和1.2元。股價(jià)刺激因素包括：3季報(bào)超預(yù)期、油價(jià)大幅上漲帶來(lái)的市場(chǎng)對(duì)費(fèi)率的樂(lè)觀預(yù)期、中海油資本開(kāi)支增加和新的儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)。