3月26日，備受矚目的“中國版”原油期貨（INE原油期貨）在上海國際能源交易中心掛牌交易。為了深入了解這一國際化期貨品種，中國石油報邀請了來自政府相關部門、研究機構、期貨公司、行業協會、石油企業的專家學者，共同解讀并展望INE原油期貨的前景。

　　訪談專家

　　姜洋

　　全國政協委員、中國證監會副主席　　

　　尹強

　　中國石油流通協會副秘書長　　

　　陳蕊

　　中國石油經濟技術研究院石油市場研究所主任工程師　　

　　王婧

　　中國石油經濟技術研究院石油市場研究所研究員　

　　金玉靜

　　民生期貨有限公司投資咨詢部投資顧問　　

　　仲文慶

　　銀河期貨有限公司北京分公司副總經理、期權總監、金融發展部經理　

　　趙錫軍

　　中國人民大學金融與證券研究所聯席所長　

　　張鵬

　　中國聯合石油有限責任公司原油部經理

　　Q1：“中國版”原油期貨有何意義，為何選擇這個時機上市？

姜洋：原油期貨上市，無論對于中國期貨市場還是石油行業來說，都意義重大，影響深遠，是里程碑式的事件。對我國來說主要有以下幾方面的意義：其一，方便我國廣大企業利用本土原油期貨市場套期保值管理風險，同時把寶貴的投資者資源留在國內。其二，彌補現有國際原油定價體系的缺口，建立反映中國及亞太市場供求關系的原油定價基準。這不僅對中國，對亞太地區乃至對全球都是一件好事。其三，隨著人民幣計價和結算的原油期貨市場的逐步成熟、吸引力的增加，將促進人民幣在國際上的使用，有利于推動人民幣國際化進程。其四，做商品期貨對外開放的探路者。

陳蕊：我國是世界石油消費大國，原油進口量占世界增量比重很大，但我國在國際油價中的影響力很低，重要原因之一就是長期以來國內原油期貨市場缺失，石油的“價格安全”風險很大。由于缺少風險對沖機制，國際油價大幅度波動不但對國內經濟、社會穩定產生很大影響，而且直接影響石油企業生產經營平穩運行。因此，如果能夠成功推出原油期貨，將有益于中國的石油安全和可持續發展。

仲文慶：目前國際原油價格主要受WTI和布倫特定價影響。WTI主要反映美國的原油供需，布倫特主要反映的是歐洲的原油供需，亞太地區缺少原油基準，且溢價長期存在。我國已成為世界第一大原油進口國和第二大原油消費國，原油對外依存度已逼近70%。受亞太地區溢價因素影響，我國每年在原油進口上多支付20億美元。因此，我國推出原油期貨意在反映中國原油供需，起到價格發現的作用。

趙錫軍：“中國版”原油期貨將有助于化解國際市場波動對國內經濟運行穩定性的影響。石油是能源也是其他化工產品的原材料，由于對外依存度高企，國際原油價格漲跌對國內能源和原材料價格影響越來越大，油價劇烈的波動不利于中國經濟運行的穩定。不能讓一個要素產品價格波動，影響到國家的經濟平穩運行，所以我國提出建立原油期貨市場，希望用國內的供需關系引導和影響國際市場價格，平緩國際價格的波動，使經濟少受價格波動帶來的負面影響。

金玉靜：中國原油期貨推出開啟了一個全新的時代，國際化平臺的建立將激勵和促進金融行業全面開放。

“中國版”原油期貨采取人民幣計價，無疑可以帶動人民幣走向世界。當下中國已具備推出原油期貨的有利條件，迎來了良好時機。我國的產業基礎相對是比較穩固和雄厚的，圍繞石化產業鏈多元化、規?；谋虐l式發展支持了現貨貿易量，也為期貨提供了深厚的底蘊。我國的油輪、管道運輸、港口等基礎設施也完全滿足原油期貨的運行要求，金融期貨、大宗商品期貨如銅、大豆等也占據世界龍頭位置。這樣的市場基礎也為原油期貨增添底氣。由于國際市場已變為買方市場，當下推出原油期貨有助于吸引國外賣家積極參與。

　　Q2：與其他原油期貨相比，INE原油期貨有哪些顯著特點？

王婧：INE原油期貨有很多中國特色。我們選擇的標的是占中國進口量最大的中質原油，更適應亞太市場；交易時間為國內時間，交易合約時期也相對較短；采用人民幣計價可以減少外匯波動的影響，更好地體現國內供需。

仲文慶：中國原油期貨合約與WTI和布倫特相比，都是1000桶一手，但原油標的物不同；都是采用實物交割方式，不同之處在于我們采用人民幣計價、美元充抵保證金。雖然我國是原油現貨需求市場，如果想成為定價基準必須得到境外投資者認可，以美元充抵保證金的形式可以讓境外機構參與進來，更好地實現國際化市場交易。

姜洋：設計INE原油期貨合約時主要考慮了以下幾方面的因素：

一是標的物選什么油。綜合考慮我國進口原油品種結構和實體經濟需求，INE原油期貨合約以中質含硫原油作為標的。

二是用什么貨幣定價。我國原油期貨合約采用人民幣計價和結算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國內投資者和國際投資者的需求。

三是哪些油可以交割。INE原油期貨可交割油種一共有7種，以中東原油為主，包括阿聯酋的迪拜原油和上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時，勝利原油作為唯一的國產原油被納入可交割油種。

四是運油和交油的問題。INE原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉庫8個存放點，主要分布在長三角地區、珠三角地區、膠東半島和遼東半島，充分考慮了沿海海運方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。下一步，隨著我國原油進口來源和運輸渠道的多元化，交割倉庫布局有望得到進一步優化。

此外，原油期貨將依托保稅油庫實行保稅交割，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免國內稅收政策變化對交易價格的影響；保稅貿易對參與主體的限制少，保稅油庫可以作為聯系國內外原油市場的紐帶，有利于境外投資者參與交易和交割。

　　Q3：INE原油期貨未來的發展前景如何，有何建議？

尹強：需要按照市場規律調整原油期貨相關政策與規則。

原油期貨在市場中成長起來，拿非市場化的東西去呵護它反而不利于其健康發展。市場是殘酷無情的，在此過程中，非市場化的支持在國際平臺上都會被國外賣家收割走。每個參與者都按照自己的真實意愿去交易，才能發現真正的市場價格。應該由市場解決的交給市場，政府制定的規則可根據市場實際在運行中不斷調整。

趙錫軍：建立我國的原油期貨市場難點在于定位，需要克服本位主義。東道主作為規則制定者可以有所作為，但如果只服務國內企業行業，定位就太窄了。INE原油期貨應該旨在建立有利于消費者、有利于生產商、有利于整體產業價格穩定的期貨市場，不僅對國內，也是對全球。雖然降低波動也有對國家利益的考慮，但這樣是降低所有參與者的風險，不止中國一家的風險。同時，中國要有能力承受全球性的風險和沖擊。想要有國際影響力，就必須要做好應對國際沖擊的準備。

　　Q4：如何理性看待并參與INE原油期貨交易？

趙錫軍：從主導性的石油企業來講，它的參與具有特殊性，除了企業本身以自己經濟利益的角度，來參與交易、規范風險，更多要考慮為了讓主導的市場能夠更好地運行，怎樣承擔經濟責任以外的責任和義務。

怎樣防控價格波動，以及其他方面的風險，不僅要考慮到自己如何做好工作，還要考慮如何支持交易所平臺的運行總體風險控制。最后，作為一個市場參與者，中國企業與別的國家的企業是平等的。我開的市場并不只是為我自己服務，一定要有平等對待交易參與者的定位。

尹強：參與其中的石油企業要擺正態度，應該圍繞著實體經濟的需求行事。

期貨功能是價格發現和規避風險，服務實體經濟是最重要的。我國石油石化企業都是作為實體經濟進去的，不是作為投資客進去的。選正確的路比做正確的事更重要。把成本和未來的收益鎖定好，避免價格波動給企業經營帶來一些危害，就是在正確的路上。如果按照標準合約、交割方式這些管理方式來管理，對企業的標準化管理也是一個極大的提升。

張鵬：中國推出原油期貨對于中國石油的原油生產、加工、銷售都有積極影響。中國石油的國際貿易業務愿意積極地參與國際能源交易中心原油期貨的上市的交易，貢獻企業的力量。我們將充分利用期貨市場這一工具，將價格波動的風險控制在公司能夠承受的范圍之內。套期保值對沖風險、進行跨市套利始終是中聯油進行衍生品交易的基本原則。(記者 王曉群 馬瑩瑩 李妍楠 周問雪采訪 朱釗執筆整理)