期貨日報2019年12月10日訊 本周一，受OPEC＋深化減產超預期因素擾動，原油期貨大幅上行。據報道，由石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯等產油國組成的OPEC＋組織，達成了新的減產協議。當地時間12月6日，在奧地利維也納舉行了為期兩天的減產會議后，OPEC＋組織決定，2020年3月底前，將把原120萬桶/天的減產幅度，提高到170萬桶/天。令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲還表示，將在OPEC＋達成一致的減產基礎上進一步大幅下調產量，將在減產配額的基礎上再減產40萬桶/天，這意味著OPEC＋的總減產量達到每天210萬桶，按可持續性衡量，沙特的產量將是該國2014年以來最低水平。而OPEC＋最終的事實減產量將達210萬桶/天，這相當于目前全球原油總需求的2.1%。

周一(12月9日)上海原油價格上漲。主力合約SC2001，以467.9元/桶收盤，上漲9.7元，漲幅為2.12%，創近八周新高至469.5元/桶。市場人士分析認為，沙特在設定他們可能進一步減產的預期方面做得很好，沙特可能在產量配額的基礎上進一步減產在一定程度上緩解了人們對全球原油供應過剩的擔憂。

12月9日，在OPEC＋準備在明年一季度深化減產的消息影響下，即日盤創近3個月新高后，INE原油夜盤繼續上行，最終主力合約收于1.17%，報466.5元/桶。

　　緣起第17屆OPEC＋部長級監督委員會

對于本次價格的上漲，據期貨日報記者了解，市場早有預計。

實際上，上周五(12月5日)，在OPEC及其盟友在12月會議上最終同意進一步減產，美國非農就業數據和貿易協議皆傳出樂觀消息提振風險偏好，加之美國石油活躍鉆井數降至兩年多低位，國際油價快速上行，甚至創下近3個月新高，一度逼近60美元(WTI)和65美元(布倫特)關口。

雖然，此后隨著市場充分消化這一利好消息，油價回吐了部分漲幅，但市場普遍認為周一INE原油將有所反應，大概率會有所上行。

實際上，在12月6日結束的第17屆OPEC和非OPEC產油國部長級監督委員會(JMMC)上，雙方不僅在擴大減產上達成了一致，更決定在2020年第一季度額外減產50萬桶/日，至此OPEC＋的減產規模將擴大至170萬桶/日。

此外，以沙特阿拉伯為主的幾個參與減產國還表示將繼續自愿額外減產。

比如沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲就曾在會后表示，除了額外減產中沙特將承擔16.7萬桶/日的減產量外，沙特未來還將繼續自愿減產40萬桶/日。在這樣的情況下，相信隨著減產執行率得到改善，OPEC＋的有效減產規模將高達210萬桶/日。創有史以來最大自愿減產幅度。

而伊拉克石油部長在維也納會議結束后表示，到12月末，伊拉克將百分百遵守OPEC＋的減產協議。該國同意在12月達到這種程度的履約，已經要求出口公司和開采企業減少出口和生產。

對于本次減產，市場認為并未超出預期，畢竟穩定油價是產油國的共識，特別是在當前世界經濟面臨較大下行壓力的情況下，減產可在一定程度上穩定住國際油價，但效果有多大需要再觀察。央視財經評論員劉戈說。

實際上，除了穩定油價，支持財政收入外，劉戈認為沙特之所以會一直主導減產事宜，也是考慮到了沙特阿美的上市需要穩定的市場預期。

據了解，從以沙特為首的OPEC成員國提出限產口號至今，該組織可以說交出了令人滿意的成績單。沙特在整個減產過程中占據主導地位，話語權較強，自身也超額完成減產任務。

特別是沙特新王儲上任后，推動沙特阿美IPO，希望將石油資源與股價捆綁，以此來改變沙特作為單一資源出售型國家的被動地位。而相關報道也顯示沙特阿拉伯國家石油公司的首次公開募股(IPO)的最終定價為每股32沙特里亞爾(約合8.53美元)。換言之，沙特阿美將募集256億美元資金，不僅會創造全球IPO最高紀錄，企業的對應市值也將達到1.7萬億美元。然而這一切的一起都需要高油價環境來幫助其突破前期困境的關鍵點。

鑒于目前美國頁巖油產量不斷創新高，俄羅斯方面態度模棱兩可，東海研究所資深能化分析師李婉瑩認為，中東國家只能選擇犧牲一部分市場份額來推動供需平衡，拉漲油價重心。

考慮到2020年，全球原油市場再平衡的推動可以說90%取決于減產能否順利推進。而OPEC與非OPEC不僅將于2020年3月6日舉行部長級特別會議，還會于2020年6月10日在維也納舉行正式部長級會議，如俄羅斯能源部長Novak所透露的那樣，減產措施目前只計劃持續到2020年一季度，比一些OPEC部長呼吁的減產至2020年6月或12月的時間期限要短得多。

疊加當前布油基本圍繞60—65美元/桶的區間波動，未達到大部分中東國家的心理價位，李婉瑩認為，OPEC將在短期內延續減產。“特別是在美國的運輸瓶頸有所緩解，港口基礎設施有所改善的情況下”。

實際上，阿聯酋能源部長馬茲魯近期表示，若油價在60—80美元/桶，歐佩克＋將感到滿意。

　　油價底部真的確定了嗎？

雖然，本次深化減產和自愿減產的幅度遠超市場預期，但德國商業銀行在一份報告中指出，OPEC幾個月來的石油產量一直大幅低于協議規定。換言之，最新深化減產的決定到來的改變很小。

實際上，德國商業銀行在12月6日補充稱：“OPEC＋面臨的威脅還沒有結束。我們認為，深化減產的決定遠遠不夠。畢竟，2020年第一季度過剩的石油量遠遠超過50萬桶/日。更重要的是，目前還不清楚，在沒有減產的情況下，如何控制第二季度同樣出現的大規模過剩。”因此，德國商業銀行認為油價存在下行風險。

其他分析師也指出只剩三個月協議所面臨的挑戰。JBC　Energy上周五在一份報告中稱：“迄今為止，關鍵的收獲是，目前的減產協議將到2020年3月才正式截止，對市場定價沒有多大幫助。也就是說，該協議幾乎加大了市場必須應對的相對不確定性，并為投機留下了很大空間。”

高盛也指出，如果其他生產商不完全遵守減產配額，短期內可能允許沙特加大減產。這也可能僅僅是一個跡象，表明OPEC＋覺得自己的任務并不那么艱巨。俄羅斯能源部長諾瓦克(Alexander　Novak)稱：“我們確實看到，由于成品油和原油的季節性需求下降，2020年第一季度確實存在供應過剩的風險。”

石油供應過剩的程度，以及OPEC在平衡市場方面的挑戰程度，將在很大程度上取決于美國頁巖油能否繼續增長。Rystad　Energy在一份報告中稱，即使WTI原油價格仍停留在50美元/桶左右，頁巖油仍將繼續增長。這一點尚待觀察，行業內蔓延的財務壓力將對試圖保持增長的鉆探商構成巨大挑戰。

石油分析師Nick　Cunningham指出，如果OPEC成功提振油價，削減石油產量可能會給頁巖油鉆探商帶來生機。

OPEC＋面臨的危險是，如果減產的效果太好，比如油價漲幅過大，美國頁巖油可能反彈，從而可能加快鉆探速度，可能再次出現供應過剩的局面。那么，OPEC＋可能需要再次延長減產。

不過，李婉瑩告訴記者，當前的頁巖油生產仍存在較多實際問題。

首先是頁巖油井的自然衰減問題。據介紹，一般來說，頁巖油井的高產持續時間一般在2年左右，單井半年后產量衰減高達40%，1年后衰減高達70%，2年后進入超低產量。用這個時間去換算，2020年可能會面臨一部分鉆井效率下降的現實。從DUC來看，最新數據顯示，一個月內各大頁巖油產區的半完井數量下降了225做至7642座，而在一年內則下降了8%。這么快的速度反映出當前替補井作業的頻率越來越高，而一旦企業認為油價預期差，就會控制新的資金投入DUC開發，因此會對美國產量的繼續增長空間造成限制。實際上，油田服務公司Halliburton已在10月底表示，預計19年最后幾個月的鉆井和完井活動將進一步減速。

其次是“母子井”問題。據了解，這個問題還沒有得到很好解決，所以后續看來，從投入產出的經濟角度來看，頁巖油企業還會繼續大面積推廣“母子井”技術的可能性不大。疊加，除了Permain主產區之外，Anadarko地區的地址為題將削弱其未來增產的可能性。

因此，李婉瑩認為，雖然美國2020年原油產量將進一步提高，但考慮到放量生產的客觀技術限制與對全球油價的負面作用，預計油企更傾向于選擇穩步提高產能的生產計劃。

總的來說，考慮到19年下半年至今，OPEC積極減產推動了全球油市再平衡的有效推進，但2020年美國煉廠季節性檢修，美國繼續增產，都會促使供大于求的壓力重新回歸。她預計下半年油價表現優于上半年。