2013-2015年碳酸鋰需求增速約10%,動力電池需求量不大。工業領域的碳酸鋰需求占70%,與宏觀經濟同步。移動鋰電需求增長已平穩,鋰電池市場潛力在于動力電池和儲能設備的規模化應用。2015年純電動和插電式混動汽車產銷量有望達到40萬輛,折合碳酸鋰需求1.17萬噸,貢獻不算大。預計2013-2015碳酸鋰需求年增長9.7%,需求量分別為16.5萬噸、18.1萬噸和19.8萬噸。

2014年全球碳酸鋰產能過剩達2萬噸,碳酸鋰價格將逐步下跌。預計2013-2015年全球碳酸鋰有效產能分別16.8萬噸、20.2萬噸、26.9萬噸,2014年將過剩2萬噸。碳酸鋰供應不再短缺,隨著新項目陸續達產,產品價格將逐步下跌。

外購礦石的廠商提鋰成本最高,其成本線對鋰價構成支撐。行業將維持鹽湖礦石的二元供應結構,外購礦石廠商提鋰成本最高,預計2014年產量5萬噸。工業級碳酸鋰的行業邊際成本約3.3萬元/噸,可能對碳酸鋰價格構成支撐。

外售鋰輝石市場呈雙寡頭格局,下游企業還有盈利空間,鋰輝石可維持高報價。第一、短期僅天齊、路翔有外售鋰輝石供應,精礦產能分別為80萬噸、19萬噸,呈雙寡頭格局。第二、預計全球鋰輝石精礦需求50-55萬噸/年,供給有所富余,但路翔股份產能較小,天齊沒有打價格戰的動力。第三、目前工業級碳酸鋰不含稅價約37,000元/噸,外購礦石提鋰的完全成本約33,000元/噸,仍有一定利潤空間。綜合來看,上游精礦供應商有能力維持380-390美元/噸的高報價,鋰價下跌擠壓的是下游外購提鋰企業盈利。

我們對碳酸鋰行業的看法:

1.2012年是碳酸鋰的價格高點,2013年三季度可能是行業盈利轉差的拐點。

2.產業鏈排序:南美鹽湖>鋰輝石采選>國內鹽湖>中游提鋰加工。

3.供給過剩、價格下行壓制碳酸鋰行業基本面。

機會:1)全球碳酸鋰產能的地域分布集中,氣候災害、新項目投產延遲造成供給收縮、鋰價上漲的板塊性投資機會;2)上游精礦供應偏緊,看好擁有優質礦山的企業,包括路翔股份、天齊鋰業和江特電機。