有專家認(rèn)為，近年來少見的貨幣供應(yīng)增速，將引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出通縮陰影，為新一輪金融改革創(chuàng)造必要的環(huán)境；同時(shí)亦可平衡掉人民幣對(duì)外升值的壓力，并將居民儲(chǔ)蓄存款導(dǎo)向投資和消費(fèi)。
近日，關(guān)注中國(guó)貨幣政策的人讀到中國(guó)人民銀行2003年1月貨幣政策執(zhí)行情況時(shí)，無不“感到驚訝”。央行披露的信息表明，在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中國(guó)城鄉(xiāng)居民本外幣儲(chǔ)蓄存款余額增加了1萬多億元，達(dá)到9.81萬億元，同比增長(zhǎng)20%，增幅是1998年以來最高的。
與之對(duì)應(yīng)的是貨幣投放量大幅增加。其中，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為7.24萬億元，同比增長(zhǎng)19.5%。
有專家認(rèn)為，這個(gè)近年來少見的貨幣供應(yīng)增速，將引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出通縮陰影，并形成一定程度的通貨膨脹。更有學(xué)者意識(shí)到，在適度通脹環(huán)境中活躍的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，料將為新一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是金融改革創(chuàng)造必要的環(huán)境。同時(shí)，適度通脹可以平衡掉人民幣對(duì)外升值的壓力，并將過快增長(zhǎng)的居民儲(chǔ)蓄存款導(dǎo)向消費(fèi)和資本市場(chǎng)。
貨幣投放推動(dòng)價(jià)格上漲
本周一(2月17日)公布的央行報(bào)告表明，廣義貨幣供應(yīng)增幅達(dá)到1998年以來最高值。1月末，廣義貨幣M2余額為19.1萬億元，同比增長(zhǎng)19.3%，比上年末提高2.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額為7.24萬億元，同比增長(zhǎng)19.5%，比上年末提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)現(xiàn)金流通量M0為2.12萬億元，比去年同期增長(zhǎng)27%，比上年末提高16.9個(gè)百分點(diǎn)。
伴隨著基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款也出現(xiàn)大幅度增加。截至1月末，含外資的全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額14.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.4%；當(dāng)月各項(xiàng)貸款增加3357億元，同比多增3107億元。
實(shí)際上，1月M1呈現(xiàn)19.5%的增幅，是央行去年連續(xù)9個(gè)月持續(xù)加大貨幣供給的必然結(jié)果。央行數(shù)據(jù)顯示，2002年第一季度M1同比增長(zhǎng)僅有10.1%，而從第二季度開始貨幣投放一路加快。使得后三個(gè)季度M1同比增長(zhǎng)分別達(dá)到了12.8%、15.9%和18.5%。
M1的快速增長(zhǎng)直接引導(dǎo)物價(jià)指數(shù)攀升。有關(guān)專家解釋，對(duì)于消費(fèi)物價(jià)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值這兩個(gè)目標(biāo)變量，M1的彈性最大；理論上說，每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)的M1，相應(yīng)要使消費(fèi)物價(jià)上漲0.54個(gè)百分點(diǎn)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.47個(gè)百分點(diǎn)。
來自中國(guó)物資價(jià)格信息中心的信息佐證了上述說法。2003年生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格開局見漲，不僅繼續(xù)延續(xù)了去年3月以來持續(xù)回升的勢(shì)頭，且升勢(shì)有所加快。中國(guó)物流信息中心統(tǒng)計(jì)資料表明，2003年1月，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.9%，漲幅比去年最高的12月又提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比更是上漲了4.8%。
北京航空航天大學(xué)教授任若恩分析認(rèn)為，央行自2002年第一季度之后開始大量投放基礎(chǔ)貨幣，這是擴(kuò)大投資、促進(jìn)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的最主要因素。
他認(rèn)為：“雖然最近一輪生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，多少受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特別是海灣局勢(shì)的影響，但這個(gè)影響力并非主要原因。國(guó)內(nèi)貨幣成本降低直接刺激了投資和生產(chǎn)。”自2002年10月，央行連續(xù)7周以逆回購(gòu)方式向市場(chǎng)注入貨幣約900億元。
適度通脹漸成共識(shí)
面對(duì)10個(gè)月以來的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青也感到“有些意外”。
宋國(guó)青預(yù)測(cè)，如果貨幣政策當(dāng)局不采取緊縮政策，如果這種擴(kuò)張態(tài)勢(shì)持續(xù)三個(gè)月，那么出現(xiàn)通脹則是必然。
與此同時(shí)，高盛公司公布的一份報(bào)告中也發(fā)表預(yù)測(cè)說，2003年中國(guó)會(huì)出現(xiàn)0.5%左右的輕度通貨膨脹。該報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因是內(nèi)需自主增長(zhǎng)的能力在增強(qiáng)，自主投資能力也在增強(qiáng)。
高盛的報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)的物價(jià)走低主要是貨幣問題，通過擴(kuò)大貸款來刺激有效需求，不僅能夠促進(jìn)通貨膨脹，而且能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)。
一個(gè)非常值得關(guān)注的問題是，有關(guān)各方將“可能出現(xiàn)通脹”的原因都?xì)w于相對(duì)寬松的貨幣政策。而有專家認(rèn)為，執(zhí)行寬松的貨幣政策的原因在于為新一輪改革創(chuàng)造環(huán)境。
有利于金融改革
據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲得的信息，在未來的銀行業(yè)改革中，一種比較有代表性的建議是采取“注資與改制并舉”的策略，而要實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，一個(gè)基本前提就是錢——中國(guó)的銀行業(yè)將面臨“第三次輸血”。
知情人士透露，中央政府決心在2007年銀行業(yè)“不良資產(chǎn)出現(xiàn)高峰”之前全面解決銀行業(yè)存在的問題。而有非官方消息稱，目前中國(guó)銀行業(yè)的不良貸款接近銀行全部貸款的一半左右。
然而，錢從何而來？有專家分析，鑒于目前財(cái)政的負(fù)債能力已近極限，必須有其他方式對(duì)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行核銷。而通過適度的貨幣貶值(通貨膨脹)，實(shí)際降低銀行和財(cái)政的負(fù)債成本，擴(kuò)大銀行貸款規(guī)模，從而可相對(duì)提高銀行盈利的能力；總之，把適度通脹中所產(chǎn)生的利益向銀行傾斜，從而改變銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。
另有學(xué)者認(rèn)為，適度的通貨膨脹可以抑制居民儲(chǔ)蓄存款過快增長(zhǎng)，有利于9.81萬億居民儲(chǔ)蓄存款分流于投資與消費(fèi)市場(chǎng)，減輕銀行的經(jīng)營(yíng)壓力。專家認(rèn)為，通脹對(duì)儲(chǔ)蓄的分流效用，遠(yuǎn)大于為治理通縮的降息。而這一點(diǎn)恰恰迎合了央行2002年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的說法：“需要進(jìn)一步采取有效措施，積極促使儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化”。
穩(wěn)定匯率需要
近一時(shí)期，海外要求人民幣升值的問題形成另一個(gè)熱點(diǎn)。美國(guó)——經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)出現(xiàn)衰退、貿(mào)易逆差有增無減、財(cái)政支出再度膨脹的國(guó)家，以及日本——經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯、惟一可依賴的只有出口的國(guó)家，面對(duì)中國(guó)持續(xù)10年的雙順差(經(jīng)常項(xiàng)下和資本項(xiàng)下)、外匯儲(chǔ)備2002年一舉突破2800億美元的現(xiàn)實(shí)，顯然不愿坐視。
在國(guó)際勢(shì)力的逼迫下，一旦人民幣升值，日本就是中國(guó)的前車之鑒。因?yàn)椋袊?guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及金融肌體不及當(dāng)年的日本。因此，人民幣升值對(duì)中國(guó)有百害而利者有限。甚至有學(xué)者認(rèn)為，人民幣的升值對(duì)中國(guó)而言不可謂不是一場(chǎng)“浩劫”。
在此背景之下，如果國(guó)內(nèi)物價(jià)依然保持通縮狀態(tài)，那么就實(shí)際證明了人民幣確實(shí)是在升值；而人民幣對(duì)內(nèi)的升值勢(shì)必為其對(duì)外升值提供了不利的依據(jù)。
為此有市場(chǎng)專家指出，人民幣對(duì)內(nèi)適度貶值顯然可以部分地平衡對(duì)外升值的壓力。因此，中國(guó)的貨幣政策有意引導(dǎo)適度的通脹(人民幣適度地貶值)，至少應(yīng)有部分原因來自國(guó)際上對(duì)人民幣升值的壓力。
另外，中國(guó)加入WTO后，金融開放的速度正在加快。所以，根據(jù)蒙代爾三元悖論，如果堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策，那么中國(guó)勢(shì)必應(yīng)依據(jù)金融開放的程度，適當(dāng)放棄一些對(duì)貨幣穩(wěn)定的控制。當(dāng)然，這個(gè)相對(duì)的不穩(wěn)定，絕不是繼續(xù)容忍貨幣的升值。
考驗(yàn)控制能力
值得注意的是，在采訪中有專家指出，中國(guó)未來可能出現(xiàn)的通脹和與之相伴的經(jīng)濟(jì)活躍，在本質(zhì)上與1994年以前曾經(jīng)發(fā)生過的通脹和經(jīng)濟(jì)過熱有天壤之別。
理由有二。其一，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與當(dāng)年發(fā)生了重大變化。其中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)中所占比重已經(jīng)超過6成，相當(dāng)多數(shù)的國(guó)有企業(yè)也經(jīng)歷了重大改制或重組，因此，在本輪較為快速的貨幣投放中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)將不再是惟一的獲益者，而將通惠于全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)體，其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效率將遠(yuǎn)高于以往；其二，中國(guó)政府今天的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力已經(jīng)遠(yuǎn)非昨日可比。
不過，如何通過貨幣政策把通貨膨脹控制在一定的程度內(nèi)，絕不是容易的事情，尤其是在利率和匯率均保持相對(duì)穩(wěn)定的前提下。
就目前形勢(shì)而言，專家表示，首先必須正視的風(fēng)險(xiǎn)來自國(guó)際形勢(shì)。一旦海灣戰(zhàn)爭(zhēng)打響，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化，尤其是由于石油價(jià)格暴漲或長(zhǎng)期維持高位橫盤，很可能刺激中國(guó)所有能源和生產(chǎn)資料價(jià)格非理性上漲，以致通貨膨脹幅度突然躍出當(dāng)局可以忍受的范圍。屆時(shí)，貨幣當(dāng)局或許將不得不采取加息等與預(yù)定目標(biāo)背道而馳的手段來控制局勢(shì)。
這就是說，國(guó)際局勢(shì)的混亂，勢(shì)必加大中國(guó)貨幣政策的控制難度。因此，有專家認(rèn)為，如果說1990年以來中國(guó)政府一直在努力建設(shè)和完善中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系，那么這次就是考驗(yàn)這個(gè)體系的性能與效率的時(shí)候了。
另外一個(gè)非常值得注意的問題是，無論如何1月份貨幣供應(yīng)增速顯得過猛了，長(zhǎng)期維持這樣的增速會(huì)過快地拉高物價(jià)。所以，央行在近期通過公開市場(chǎng)操作，適當(dāng)收縮貨幣應(yīng)屬必然。畢竟，今年全年M1和M2增速的控制目標(biāo)為16%，盡管這個(gè)目標(biāo)比上年增加了3個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》
近日，關(guān)注中國(guó)貨幣政策的人讀到中國(guó)人民銀行2003年1月貨幣政策執(zhí)行情況時(shí)，無不“感到驚訝”。央行披露的信息表明，在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中國(guó)城鄉(xiāng)居民本外幣儲(chǔ)蓄存款余額增加了1萬多億元，達(dá)到9.81萬億元，同比增長(zhǎng)20%，增幅是1998年以來最高的。
與之對(duì)應(yīng)的是貨幣投放量大幅增加。其中，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為7.24萬億元，同比增長(zhǎng)19.5%。
有專家認(rèn)為，這個(gè)近年來少見的貨幣供應(yīng)增速，將引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出通縮陰影，并形成一定程度的通貨膨脹。更有學(xué)者意識(shí)到，在適度通脹環(huán)境中活躍的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，料將為新一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是金融改革創(chuàng)造必要的環(huán)境。同時(shí)，適度通脹可以平衡掉人民幣對(duì)外升值的壓力，并將過快增長(zhǎng)的居民儲(chǔ)蓄存款導(dǎo)向消費(fèi)和資本市場(chǎng)。
貨幣投放推動(dòng)價(jià)格上漲
本周一(2月17日)公布的央行報(bào)告表明，廣義貨幣供應(yīng)增幅達(dá)到1998年以來最高值。1月末，廣義貨幣M2余額為19.1萬億元，同比增長(zhǎng)19.3%，比上年末提高2.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣M1余額為7.24萬億元，同比增長(zhǎng)19.5%，比上年末提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)現(xiàn)金流通量M0為2.12萬億元，比去年同期增長(zhǎng)27%，比上年末提高16.9個(gè)百分點(diǎn)。
伴隨著基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款也出現(xiàn)大幅度增加。截至1月末，含外資的全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額14.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.4%；當(dāng)月各項(xiàng)貸款增加3357億元，同比多增3107億元。
實(shí)際上，1月M1呈現(xiàn)19.5%的增幅，是央行去年連續(xù)9個(gè)月持續(xù)加大貨幣供給的必然結(jié)果。央行數(shù)據(jù)顯示，2002年第一季度M1同比增長(zhǎng)僅有10.1%，而從第二季度開始貨幣投放一路加快。使得后三個(gè)季度M1同比增長(zhǎng)分別達(dá)到了12.8%、15.9%和18.5%。
M1的快速增長(zhǎng)直接引導(dǎo)物價(jià)指數(shù)攀升。有關(guān)專家解釋，對(duì)于消費(fèi)物價(jià)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值這兩個(gè)目標(biāo)變量，M1的彈性最大；理論上說，每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)的M1，相應(yīng)要使消費(fèi)物價(jià)上漲0.54個(gè)百分點(diǎn)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)0.47個(gè)百分點(diǎn)。
來自中國(guó)物資價(jià)格信息中心的信息佐證了上述說法。2003年生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格開局見漲，不僅繼續(xù)延續(xù)了去年3月以來持續(xù)回升的勢(shì)頭，且升勢(shì)有所加快。中國(guó)物流信息中心統(tǒng)計(jì)資料表明，2003年1月，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.9%，漲幅比去年最高的12月又提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比更是上漲了4.8%。
北京航空航天大學(xué)教授任若恩分析認(rèn)為，央行自2002年第一季度之后開始大量投放基礎(chǔ)貨幣，這是擴(kuò)大投資、促進(jìn)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的最主要因素。
他認(rèn)為：“雖然最近一輪生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，多少受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特別是海灣局勢(shì)的影響，但這個(gè)影響力并非主要原因。國(guó)內(nèi)貨幣成本降低直接刺激了投資和生產(chǎn)。”自2002年10月，央行連續(xù)7周以逆回購(gòu)方式向市場(chǎng)注入貨幣約900億元。
適度通脹漸成共識(shí)
面對(duì)10個(gè)月以來的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青也感到“有些意外”。
宋國(guó)青預(yù)測(cè)，如果貨幣政策當(dāng)局不采取緊縮政策，如果這種擴(kuò)張態(tài)勢(shì)持續(xù)三個(gè)月，那么出現(xiàn)通脹則是必然。
與此同時(shí)，高盛公司公布的一份報(bào)告中也發(fā)表預(yù)測(cè)說，2003年中國(guó)會(huì)出現(xiàn)0.5%左右的輕度通貨膨脹。該報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因是內(nèi)需自主增長(zhǎng)的能力在增強(qiáng)，自主投資能力也在增強(qiáng)。
高盛的報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)的物價(jià)走低主要是貨幣問題，通過擴(kuò)大貸款來刺激有效需求，不僅能夠促進(jìn)通貨膨脹，而且能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)。
一個(gè)非常值得關(guān)注的問題是，有關(guān)各方將“可能出現(xiàn)通脹”的原因都?xì)w于相對(duì)寬松的貨幣政策。而有專家認(rèn)為，執(zhí)行寬松的貨幣政策的原因在于為新一輪改革創(chuàng)造環(huán)境。
有利于金融改革
據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲得的信息，在未來的銀行業(yè)改革中，一種比較有代表性的建議是采取“注資與改制并舉”的策略，而要實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，一個(gè)基本前提就是錢——中國(guó)的銀行業(yè)將面臨“第三次輸血”。
知情人士透露，中央政府決心在2007年銀行業(yè)“不良資產(chǎn)出現(xiàn)高峰”之前全面解決銀行業(yè)存在的問題。而有非官方消息稱，目前中國(guó)銀行業(yè)的不良貸款接近銀行全部貸款的一半左右。
然而，錢從何而來？有專家分析，鑒于目前財(cái)政的負(fù)債能力已近極限，必須有其他方式對(duì)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行核銷。而通過適度的貨幣貶值(通貨膨脹)，實(shí)際降低銀行和財(cái)政的負(fù)債成本，擴(kuò)大銀行貸款規(guī)模，從而可相對(duì)提高銀行盈利的能力；總之，把適度通脹中所產(chǎn)生的利益向銀行傾斜，從而改變銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。
另有學(xué)者認(rèn)為，適度的通貨膨脹可以抑制居民儲(chǔ)蓄存款過快增長(zhǎng)，有利于9.81萬億居民儲(chǔ)蓄存款分流于投資與消費(fèi)市場(chǎng)，減輕銀行的經(jīng)營(yíng)壓力。專家認(rèn)為，通脹對(duì)儲(chǔ)蓄的分流效用，遠(yuǎn)大于為治理通縮的降息。而這一點(diǎn)恰恰迎合了央行2002年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的說法：“需要進(jìn)一步采取有效措施，積極促使儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化”。
穩(wěn)定匯率需要
近一時(shí)期，海外要求人民幣升值的問題形成另一個(gè)熱點(diǎn)。美國(guó)——經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)出現(xiàn)衰退、貿(mào)易逆差有增無減、財(cái)政支出再度膨脹的國(guó)家，以及日本——經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯、惟一可依賴的只有出口的國(guó)家，面對(duì)中國(guó)持續(xù)10年的雙順差(經(jīng)常項(xiàng)下和資本項(xiàng)下)、外匯儲(chǔ)備2002年一舉突破2800億美元的現(xiàn)實(shí)，顯然不愿坐視。
在國(guó)際勢(shì)力的逼迫下，一旦人民幣升值，日本就是中國(guó)的前車之鑒。因?yàn)椋袊?guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及金融肌體不及當(dāng)年的日本。因此，人民幣升值對(duì)中國(guó)有百害而利者有限。甚至有學(xué)者認(rèn)為，人民幣的升值對(duì)中國(guó)而言不可謂不是一場(chǎng)“浩劫”。
在此背景之下，如果國(guó)內(nèi)物價(jià)依然保持通縮狀態(tài)，那么就實(shí)際證明了人民幣確實(shí)是在升值；而人民幣對(duì)內(nèi)的升值勢(shì)必為其對(duì)外升值提供了不利的依據(jù)。
為此有市場(chǎng)專家指出，人民幣對(duì)內(nèi)適度貶值顯然可以部分地平衡對(duì)外升值的壓力。因此，中國(guó)的貨幣政策有意引導(dǎo)適度的通脹(人民幣適度地貶值)，至少應(yīng)有部分原因來自國(guó)際上對(duì)人民幣升值的壓力。
另外，中國(guó)加入WTO后，金融開放的速度正在加快。所以，根據(jù)蒙代爾三元悖論，如果堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策，那么中國(guó)勢(shì)必應(yīng)依據(jù)金融開放的程度，適當(dāng)放棄一些對(duì)貨幣穩(wěn)定的控制。當(dāng)然，這個(gè)相對(duì)的不穩(wěn)定，絕不是繼續(xù)容忍貨幣的升值。
考驗(yàn)控制能力
值得注意的是，在采訪中有專家指出，中國(guó)未來可能出現(xiàn)的通脹和與之相伴的經(jīng)濟(jì)活躍，在本質(zhì)上與1994年以前曾經(jīng)發(fā)生過的通脹和經(jīng)濟(jì)過熱有天壤之別。
理由有二。其一，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與當(dāng)年發(fā)生了重大變化。其中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)中所占比重已經(jīng)超過6成，相當(dāng)多數(shù)的國(guó)有企業(yè)也經(jīng)歷了重大改制或重組，因此，在本輪較為快速的貨幣投放中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)將不再是惟一的獲益者，而將通惠于全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)體，其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效率將遠(yuǎn)高于以往；其二，中國(guó)政府今天的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力已經(jīng)遠(yuǎn)非昨日可比。
不過，如何通過貨幣政策把通貨膨脹控制在一定的程度內(nèi)，絕不是容易的事情，尤其是在利率和匯率均保持相對(duì)穩(wěn)定的前提下。
就目前形勢(shì)而言，專家表示，首先必須正視的風(fēng)險(xiǎn)來自國(guó)際形勢(shì)。一旦海灣戰(zhàn)爭(zhēng)打響，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化，尤其是由于石油價(jià)格暴漲或長(zhǎng)期維持高位橫盤，很可能刺激中國(guó)所有能源和生產(chǎn)資料價(jià)格非理性上漲，以致通貨膨脹幅度突然躍出當(dāng)局可以忍受的范圍。屆時(shí)，貨幣當(dāng)局或許將不得不采取加息等與預(yù)定目標(biāo)背道而馳的手段來控制局勢(shì)。
這就是說，國(guó)際局勢(shì)的混亂，勢(shì)必加大中國(guó)貨幣政策的控制難度。因此，有專家認(rèn)為，如果說1990年以來中國(guó)政府一直在努力建設(shè)和完善中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系，那么這次就是考驗(yàn)這個(gè)體系的性能與效率的時(shí)候了。
另外一個(gè)非常值得注意的問題是，無論如何1月份貨幣供應(yīng)增速顯得過猛了，長(zhǎng)期維持這樣的增速會(huì)過快地拉高物價(jià)。所以，央行在近期通過公開市場(chǎng)操作，適當(dāng)收縮貨幣應(yīng)屬必然。畢竟，今年全年M1和M2增速的控制目標(biāo)為16%，盡管這個(gè)目標(biāo)比上年增加了3個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》
