江西銅業再次享受了國際市場銅價飆升的益處也再次面臨高庫存的危機。
在該公司最新披露的一季報中，凈利潤增長至6.97億元，同比上升360%。而該公司存貨也上升至117.94億元，創歷史新高。耐人尋味的是，在 2009年中報中，江西銅業披露的存貨額僅為67.98億元。換言之，在短短的9個月間，江西銅業的存貨額上升了73%。
與同業相比，這一增幅并不算小，銅陵有色是另一只銅業權重股，與2009年中期存貨相比，該公司9個月的增幅僅20.7%。
事實上，2009年10月，市場即有傳言稱江西銅業可能是基于銅價將繼續上漲的判斷而囤積銅料。當時，不僅是銅，包括鐵、石油、銀等大宗商品的價格都處于上升趨勢中，一些券商的分析師也對銅業公司的前景作出較高評判。
不過，招商證券一位不愿透露姓名的投行人士稱，江西銅業存貨量上升主要與該公司產量增加有關。自2009年3月開始，該公司的銅產量即有明顯的回升，同時，報告顯示，原材料的采購量也有所上升。
據江西銅業財務報告顯示，今年一季度的營業成本為144億元，而2009年全年的營業成本為461億元，平均每個季度為115億元，目前其營業成本高于2009年季度的平均值。對于有色礦產公司而言，營業成本中，原材料往往占相當大的比重。
存貨創歷史新高
不過，自身產量的上升也許只是江西銅業存貨額上升的原因之一，國內的銅業公司，原料銅的重要來源還包括廢雜銅，江西銅業證券部人員表示，該公司對廢銅的采購量也有所增加。“過去，由于銅價不高，江銅很少從市場上回收廢銅，如今價格高了，公司便增加了廢銅的采購量。
而最重要的原因也許正在于銅價的上升。據上海金屬交易所數據顯示，今年第一季度，銅價已上升至58337元/噸，而在2009年第一季度，銅價僅為30099元/噸，同比上漲93.8%。事實上，就在2009年第四季度，銅價就在51762元/噸。
“也許江西銅業最近幾個月存貨額的上升只是反映公司存有的銅的價格的上升，而實際持有量并未有太大變化。”上述分析師認為。理財周報統計發現，截至 2009年底，江西銅業的存貨額為109.79億元，今年一季度為124.77億元，上升13.64%，而同期銅價升幅為12.7%。
不過，如果以2008年的存貨對比，投資者也許會發現，江西銅業的存貨額的確處于歷史高位，因為2008年8月時，銅價約54000元/噸，與目前相差無幾，而江西銅業2008年中期存貨為89.77億元，第三季度存貨額為85.98億元。
云銅增長數據更為驚人
江西銅業的存貨增幅在同業中處于較高水平，以銅陵有色為例，其存貨額2009年中期為51億元，2009年第三季度為65.9億元，2009年底為 71.63億元，今年第一季度為79.6億元，存貨額的增幅與銅價漲幅幾乎一致。因此更有理由相信銅陵有色的存貨量在過去9個月間保持穩定，至少是沒有大幅波動過。CNMn。
不過，江西銅業并不是近期存貨額漲幅最大的公司，與其相比，云南銅業的漲幅更加驚人，9個月增長143%。數據顯示，2009年中期，云南銅業的存貨額為 51.25億元，2009年第三季度為66.53億元，年底為109.7億元，今年第一季度為124.77億元。即使是與2008年中期相比，這一存貨額也是較高的，當時，云南銅業的存貨額為83.59億元。
在申銀萬國分析師眼中，云南銅業存貨額上升，并不是一件壞事。事實上，在今年3月調研時，已有不少分析師意識到云南銅業存貨的上升，然而，他們幾乎都把原因歸結為原材料價格的上升和公司增加了存貨量。
事實上，至少在2009年，存貨的上升并未影響云南銅業的業績，同年，云南銅業出產精煉銅28.67萬噸，硫酸72.46萬噸，黃金8.104噸和白銀 310噸，均比年初的計劃大幅提高。而在今年，云南銅業計劃生產高純陰極銅32萬噸、自產銅精礦銅5.68萬噸，硫酸50萬噸，黃金7.843噸，白銀 295噸和鐵精礦64萬噸。
前述分析師認為，“云南銅業今年的計劃應該是比較合理的，考慮到今年國內的銅和其他金屬的需求可能發生變化，適當地調整一下可以控制經營風險。”
銅業公司風險積聚
事實上，銅業公司的風險已在積聚，對于高存貨公司而言，存貨的跌價無疑將對公司的業績造成重大影響，在這一點上，不論是江西銅業、云南銅業還是其他一些產銅的公司，在2008年第四季度和2009年第一季度都曾體驗過，當時，銅價曾在2個月內下跌30%，江西銅業也在2008年第4季度報虧。
除了外部大宗商品的價格風險外，銅業公司還有另一重風險，即使是為公司的大部分存貨套保，也不能完全規避隨時可能襲來的金融危機的影響，同時，還會加重公司的財務成本。今年第一季度，江西銅業就出現了2100萬元的對沖損失。今年10月，江西銅業的17.61億份權證將面臨行權，這些權證，行權比例為 0.25，如果15.4元的行權價不變，則將給公司帶來數十億元現金，不過，也會給股權結構帶來變化。
云南銅業也與江西銅業差不多，云銅原計劃在今年將自產銅礦增加到3000噸，在原基礎上小幅提升5%。而自產銅后期增量將來自新開發的銅礦，為此云南銅業計劃增發3億股。
