5月出口同比增長48.5%，大幅超出我們與市場的預(yù)期。除了基數(shù)效應(yīng)，一般貿(mào)易和對美歐出口的高增長是出口增速大幅上升的主要原因。

    5月進(jìn)口同比增長48.3%，基本符合我們的預(yù)期；由于出口超增，5月順差達(dá)到195億美元，較上月大幅擴(kuò)大。

    我們前期強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，歐洲短期增長沒有市場想象得悲觀，因此本月出口超預(yù)期有“海外穩(wěn)步復(fù)蘇+前期訂單積壓”雙重原因。

    PMI出口訂單已出現(xiàn)下滑，未來受到經(jīng)濟(jì)、價(jià)格和基數(shù)三方面的影響，下半年進(jìn)出口同比增速較上半年將有所下滑。

    但由于近期進(jìn)出口增速較高，我們上調(diào)全年出口增速從26%至32%，進(jìn)口增速預(yù)測從39%至42%；順差預(yù)測從1100億美元至1560億美元。

    出口的超預(yù)期增加了政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)。由于地產(chǎn)投資增速的回落，預(yù)計(jì)加息的可能性不大，但不排除準(zhǔn)備金率再次上調(diào)的可能性，因?yàn)槟瓿鯗?zhǔn)備金率的第一次上調(diào)即源于09年12月的出口超預(yù)期。