作為重要的聚氨酯原料出口國之一，日本發生的大地震使得相關產品供給更加偏緊。分析人士認為，聚氨酯原料今年本來已經步入新一輪景氣周期，日本地震則將加速行業景氣的上行，相關產品預計將進一步漲價，本輪景氣周期將至少持續兩年。
需求旺盛景氣上行
聚氨酯(PU)是一種由多異氰酸酯和多元醇反應并具有多個氨基甲酸酯鏈段的有機高分子材料，在塑料、橡膠、泡沫、纖維、涂料、膠粘劑和功能高分子領域均有重要的應用。分析人士認為，在下游行業的拉動下，2011年聚氨酯行業將領先于其他化工品步入新一輪景氣周期，尤其是產業鏈前端產能偏緊的聚氨酯原料。
聚氨酯的終端需求來自建筑、輕工、交通運輸、家電、軍工、航天、電子電器、包裝、紡織服裝、機械等行業。據測算，過去20年中，聚氨酯行業產值的年平均增長速度達到7-8%，是全球GDP平均增長速度的1.5-2倍。過去15年中，中國聚氨酯行業產值的年平均增長速度達到20%。中國的聚氨酯直接原料MDI、TDI等產值達到500多億元，產品產值達到800多億元。
申萬分析師表示，聚氨酯下游行業穩定增長，產品應用空間不斷拓展，未來聚氨酯消費量仍具備廣闊的提升空間。包括家具、家電在內的建筑市場約占聚氨酯需求的50%，而據預測，2020年全球建筑市場價值將從2008年的7.5萬億美元提升至12.7萬億美元。
下游應用的拓展方面，高鐵、地鐵、城市軌道交通和公路用減振防噪聚氨酯彈性體、新能源用新型聚氨酯彈性體、澆注型混凝土聚氨酯復合材料和熱塑性聚氨酯涂覆織物制品在發達國家已經逐步推廣，我國也在加大研發力度。
國家聚氨酯工程技術研究中心主任、萬華實業集團總裁丁建生表示，我國人均聚氨酯消費量為2.98公斤，而美國為10.7公斤、德國為10.4公斤、日本為5公斤，與發達國家相比差距較大，未來可以提升的空間廣闊。
由于整個聚氨酯產業鏈比較長、應用也比較分散，不同的品種面臨的情況并不完全一致。分析人士認為，產業鏈上游產能偏緊的原材料仍處于供不應求的階段，需要進口填補國內空缺，具備較強的議價能力，能夠分享更多產業鏈中的利潤，投資者可重點關注。
資料顯示，聚氨酯產業鏈的最上游是石油、煤炭、天然氣等大宗原料，聚氨酯直接原料包括異氰酸酯(MDI、TDI等)、多元醇(BDO、PO、AA等)、助劑(DMF、MEK等)這三大類。
供給或更加偏緊
受地震、海嘯的影響，日本東部石油和化工產業集中的區域預計會受到影響。分析人士認為，聚氨酯原料生產裝置遭受的影響預計至少為不低于為期1-2個月的檢修，此外核電站問題造成的影響至少會影響工業生產的電力供應。相關產品的價格上漲預計將提前啟動。
據中信建投測算，日本核心受災區域共包括38萬噸PO、40萬噸MDI、26萬噸MEK的產能。2010年，我國從日本進口聚合MDI13.95萬噸、純MDI6.92萬噸、MEK1.17萬噸、PO2.8萬噸。從總量看，進口的聚合MDI、純MDI、MEK、PO分別有42.81%、52.01%、40.8%、7.75%來自日本。
另據測算，日本的MDI產能占全球總量570萬噸的10%，TDI產能占全球總量269萬噸的10%，AA產能占全球總量358萬噸的5%，MEK產能占全球總量165萬噸的18%，PO產能占全球總量840萬噸的7%。
分析師表示，發生核泄漏的福島電站非常接近山形縣南陽市的40萬噸MDI裝置。申萬分析師表示，日本千葉縣高壓儲油罐爆炸起火，位于千葉的具有18萬噸PO產能的奧克西蘭和具有20萬噸PO產能的住友化學很可能不得不停工。華泰聯合分析師還表示，日本丸善石化、東燃化學和出光公司三家全球重要甲乙酮生產企業全面停產，其甲乙酮產能分別為17萬噸、9.5萬噸和4萬噸，合計占全球總產能的18.4%。
目前日本地震導致國內相關產品價格明顯上漲還沒有出現，不過受行業景氣上行的影響，MDI、PO、MEK、AA、TDI等產品的價格已經在穩步上漲。數據顯示，華東地區聚合MDI最新市場價格為17750元/噸，而年初為16850元/噸；華東地區純MDI最新市場價格為21500元/噸，而年初為20100元/噸。
華東地區PO最新市場價為15600元/噸，而年初為12800元/噸；MEK最新市場價格為12000元/噸，而年初為9950元/噸；AA最新市場價格為21750元/噸，而年初為20250元/噸；TDI最新市場價為21700元/噸，而年初為20600元/噸。
分析人士認為，由于庫存消化需要一段時間，因此地震影響不會那么立竿見影，但是短期的供需失衡導致相關產品價格出現進一步上漲是大概率事件。2011年初，上海高橋關停8萬噸PO裝置，PO價格在淡季迅速走高就是一個較好的例證。
PO、MDI、MEK更為看好
在諸多聚氨酯原料的子品種里面，分析人士更看好日本地震沖擊導致供給更加緊張，同時進入壁壘又比較高的品種，包括PO、MDI、MEK等。
PO投資受制于原料丙烯的供應及國家審批；MDI投資受制于核心技術、資金量(1萬噸投資約1億元)和國家審批；MEK投資受制于原料碳四的供應與深加工工藝。分析人士認為，盡管產品價格上漲后，將吸引更多的資金進入生產領域，但是較高的門檻能夠有效阻止行業產能的無節制擴張，并盡可能長地延續景氣周期。
資料顯示，我國PO產能為150萬噸左右，由于部分裝置受制于國家環保政策和原料丙烯的供應不足無法開車，實際產量約100萬噸，而國內需求約130萬噸，不足部分依賴進口。PO的主要下游是聚醚，2010-2012年期間，國內將有105.5萬噸以上的聚醚產能釋放，每噸聚醚消耗約0.75噸PO。
有分析師認為，國內PO的新增產能在2013年之前大量投放的可能性很小。近年PO的自給率將呈現逐漸下降的趨勢，兩年內PO牛市具有很高的確定性。濱化股份(601678)是PO的主要投資標的，公司產能17萬噸，位居國內第三，PO收入占50%以上，產品價格上漲1000元/噸，將提高公司每股收益0.3元。
MDI的行業格局為寡頭壟斷，過去40年一直被德國和美國的四家化工巨頭壟斷。煙臺萬華(600309)作為一匹“黑馬”已擠進全球前三。分析人士認為，不斷開發新應用領域，獲得跳躍式成長一直是MDI市場增長的方式，隨著哥本哈根會議的召開、低碳技術的發展和環保政策的出臺，隔熱性最好的聚氨酯保溫材料將迎來前所未有的發展機遇。
煙臺萬華目前本部擁有產能20萬噸，寧波一二期60萬噸產能均已釋放。MDI上游主要原料為苯胺，公司36萬噸苯胺產能如果開足馬力，可保證全公司60%原料供應。根據規劃，公司到2015年將建成150萬噸MDI和30萬噸TDI產能。公司還在拓展差別化產品，寧波2萬噸HDI項目已正常運行。
MEK行業的較好投資標的是齊翔騰達(002408,股吧)(002408)，公司能夠開發異丁烯含量在30%以下的碳四原料，具有技術優勢。中信建投分析師稱，國內MEK需求目前約34萬噸，2012年預計達到40萬噸，未來幾年的擴產計劃中目前僅有齊翔騰達在年內投放的4萬噸，新增產能完全可以消化。
華泰聯合分析則表示，未來幾年MEK行業供需持續向好，加之日本地震事件的影響，2011和2012年MEK價格將超出市場10000元-11000元/噸的預期，維持在12000元/噸以上，而MEK的價格上漲1000元/噸，齊翔騰達2011年的每股收益將提高0.43元左右。
