中國央行下調存準率對國際油價影響不大，在中東局勢的影響下，2-3月份油價仍將反彈，紐約原油最高或至110美元/桶；不過，3-5月份油價將逐漸回落。受此影響，預計滬油2-3月份漲至5400元-5500元/噸區間后將在3-5月回落。

    原油或沖高回落

    首先，中東局勢仍是影響油價主因。伊朗新聞電視臺周三報道稱，作為對歐盟向伊朗石油出口和央行施加制裁的回應，伊朗決定停止向法國、意大利、荷蘭、希臘、葡萄牙和西班牙等6個歐盟國家出口石油。伊朗石油部稍后否認了該報道，包括伊朗外交官在內表示尚未接到關于減少石油出口的官方通知。除了伊朗和敘利亞，交易商同樣擔憂蘇丹局勢惡化。我們認為，中東局勢的炒作仍將延續至3月份，因此2-3月份油價仍偏強。

    其次，宏觀經濟仍存不確定性，預計今年全球GDP將下降至3.5%。受債務危機影響，歐洲整體GDP下降0.3%-0.8%。美國經濟將繼續復蘇，GDP增長2%；中國GDP將低于8.5%的增長，工業消費放緩趨勢明顯，企業成本增加資金流動性日趨緊張，GDP、CPI在中國開始下滑。

    再次，美元指數3月難以再創新低，從而抑制3-5月油價上漲。從技術上分析，我們認為美元指數在77.8-78.4受到支撐，逐漸走強的可能性較大。

    此外，進入3-5月的消費淡季后，原油消費難有起色，這也利空國際油價。

    在以上分析的基礎上，我們認為油價受地緣局勢影響將在2-3月份反彈，紐約原油會繼續反彈至107-110美元/桶，布倫特122-125美元/桶；不過，3-5月份將逐漸回落。

    燃料油亦步亦趨

    自2011年下半年以來，燃料油表觀消費量增速出現連續下滑。這主要是因為燃料油市場發生結構性變化。受國家節能減排及天然氣等替代燃料的沖擊，再加上燃料油消費稅的征收，使得燃料油消費量逐年遞減。此外受經濟放緩及信貸緊縮影響，去年下半年以來企業資金鏈緊張，經營面臨困難，生產活動放緩，燃料油需求下降。

    2012年初以來，由于原油和新加坡燃料油價格處于高位，燃料油內外價格深幅倒掛，進口成本增加致使煉廠加工進口燃料油基本處于虧損狀態，地方煉廠加工積極性不高且主營煉廠采取控量銷售的策略，導致調油原料資源偏緊，價格高位持堅。再加上商家庫存偏低，支撐了燃料油價格。

    歐債危機蔓延使得經濟增長放緩，導致航運需求疲軟。自2011年二季度以來，中國沿海散貨運價指數一直處于下滑趨勢中，2012年2月初，該指數已從2011年一季度末的高點下跌了30.34%，創下2009年8月以來的最低記錄。地緣政治局勢不穩定、國際油價高企、船員工資上漲加重了航運企業的經營成本。航運企業運力擴張嚴重而貨源不足，運力過剩現象凸顯。航運企業在內外交困的局面下又一次陷入低谷。我們認為航運市場不景氣在今年上半年持續。

    目前滬油在外盤及調油成本支撐下處于5400元附近的高位，但下游船運市場的不景氣將限制滬油上行空間。基于3-5月份原油價格將逐漸回落的判斷，我們認為這將減輕調油商的成本壓力，滬燃油2-3月份漲至5400-5500元區間后，3-5月份將會回落。